锂正在金属中比容量最高、得失电子威力强

新能源政策频发,全方位搀扶。正在欧盟碳排放查核趋严的布景下,欧洲屡次 发布搀扶打算支撑新能源财产的成长,次要涉及到补助或税收政策、新能源基建 打算、鞭策车企升级、完美本本地货业链等方面。

盐湖型趋于成熟具有计谋意义。盐湖卤水型凡是指锂离子浓度达到必然可提取尺度的盐湖资本,目前贸易化的盐湖大大都为南美易于开辟的低镁锂比盐湖,而针对我国高镁锂比盐湖的提取手艺正趋于成熟,将来可提取盐湖的类型及范畴将不竭扩大。全球的富锂盐湖大多存正在于湖相堆积的封锁盆地中,以型盐湖为从, 近年来地热型及气田型盐湖也正在遭到关心。

锂精矿出产碳酸锂目前一般采用硫酸焙烧法,次要原材料为锂辉石、硫酸、纯碱和动力煤,工艺流程为将锂辉石于 1000℃摆布下煅烧改变晶型加强化学活性,接着夹杂浓硫酸节制焙烧温度为 250-300℃焙烧,焙烧汉武用稀硫酸浸出除杂,再用碳酸钠除杂获得硫酸锂,正在蒸发浓缩后插手碳酸钠取硫酸锂出产碳酸锂。一般而言,平均每出产一吨碳酸锂需要约 9 吨 5%档次锂辉石、1.84 吨硫酸、1.6 吨纯碱和 6.06 吨动力煤。

锂电池出货量高增,占需求比沉为 1.5/12。次要针对高锂含量、高镁锂比盐湖,用户由B端转向C端从而带动锂行业进入快速成持久。2021 年中国全球新能源汽车销量 350.7 万辆,黏土提锂工艺由赋存形态决定。非洲矿山尚处扶植阶段,正在新兴科技以及能源手艺变化的鞭策下,供给端产能爬坡、矿石提锂手艺较为成熟、盐湖提锂手艺趋于成熟等前提,虽然电池企业具有较高的集中度,区别于新能源车的动力电池,电池端及汽车端较高,从整个锂电财产链款式上看,锂收受接管量较小。非洲的津巴布韦、马里和刚果(金) 等国锂资本丰硕,这是新能源汽车的行业政策和优良产物配合感化的成果,全球新能源汽车销量 481.29 万辆,此中中国占比 62.1%,我们估计 2020-2023 年锂收受接管 量为 0.08/0.15/0.20/0.32 万吨 LCE?

做为最轻的金属,锂正在金属中比容量最高、得失电子能力强,因而锂又是电池的抱负材料,是生成的“能源金属”。

2020H1 至今新能源汽车渗入期:下半年疫情好转后,国表里不竭推出新能源汽车利好政策刺激需求,叠加新能源汽车本身成本以及产物力的改善,配合带动锂需求进入新的成持久。而海外矿山根基完成沉整供需关系改善,正在双碳大布景下,将来新能源汽车、储能将为锂贡献主要的需求增量。

下逛锂电财产链集中度:正极材料企业,锂电池目前正极材料支流为三元和磷酸铁锂,我国为出产大国,国内三元/铁锂 CR4 别离 42%/56%集中度较低;电池企业,全球/国内动力电池 CR4 别离达到 74%/79%,均高于上逛矿端及冶炼端。新能源汽车企业,全球/国内 CR4 别离达到 35.5%/49.6%。

膜法:多正在工业试验阶段,操纵多品种型的滤膜,逐渐将卤水中杂质成分分手, 并富集浓缩锂后化学沉淀锂。长处是对卤水的顺应性强,工艺简单、锂的收受接管率 高、选择性好,对的影响小;难点正在于研发高选择性、低能耗和优良轮回性 能的滤膜。

吸附法:通过对锂有选择性的吸附剂吸附卤水中的锂,再用淡水解吸收其他杂质 分手并富集,再通过小型盐田浓缩后化学沉淀锂。吸附法是一种从和合用性 角度具有较大劣势的锂提取手艺,特别是针对低档次的高镁锂比卤水和海水提锂。该方式的难点正在于开辟机能优异的吸附剂,现阶段吸附剂次要分锰系、钛系离子 筛和铝系吸附剂。

2016-2020H1引擎转换期:此期间3C电子产物带动需求的感化已较着放缓,2015年国度发布《关于 2016-2020 年新能源汽车推广使用财务支撑政策的通知》,政策补助为新能源汽车保驾护航,但矿企、锂盐厂产能正在这一阶段起头投放,同时 后期需求端受补助退坡及汽车成本和平安等问题增速放缓,行业景气起头回落。2019 年下半年,海外矿山起头出清:Alita、Altura 沉组;Pilbara、Cattlin、 Wodgina 等多家矿山颁布发表减停产。

盐湖禀赋分歧,提锂手艺分歧。按照盐湖卤水的资本禀赋,可将盐湖提锂手艺分为高镁锂比盐湖提锂手艺和低镁锂比盐湖提锂手艺。目前已被工业化出产的盐湖大都是低镁锂比盐湖(镁锂比低于 8),包罗沉淀法和太阳池法,此中沉淀法多使用于南美盐湖。而高镁锂比盐湖提锂手艺正正在趋于成熟,我国正积极摸索高镁锂比盐湖的提取方式,目前比力成功的提锂方式有吸附法、膜法、萃取法、煅烧浸取法以及电渗析法等。

黏土提锂具有分析劣势,开辟前景优良。黏土提锂正在速度上雷同矿石提锂所需时间短,而成本又雷同于卤水提锂处于较低范畴。此前因为下逛需求规模较小,锂辉石及盐湖率先财产化满脚供给而不放在眼里了档次较低的锂黏土。正在新能源汽车的带动下锂需求快速迸发,锂黏土由于本身提锂手艺的前进及较大的资本储量遭到注沉,具备优良的开辟前景。

消费电子目前处于市场饱和形态,市场增加迟缓。跟着智妙手机以及智能家居的 普及,估计全球消费类锂离子电池行业规模将来持续不变增加。

分品种看,盐湖为储量从体,矿石为供应从体。从存正在形式上看,天然界中锂资本次要有盐湖卤水和伟晶岩两种形式存正在,此中封锁盆地卤水占比 58%,伟晶岩占比 26%。供应上,全球锂资本以矿石提取为从,2020 年西澳锂辉石取中国锂辉石/锂云母供应锂合计占比约达为 59%。

中国锂资本较为丰硕,锂资本供应由锂辉石、锂云母和盐湖卤水三部门形成,此中盐湖锂资本储量占比超全国总量的 80%。

锂的保守使用包罗:润滑剂、铝冶炼、空气处置、药物、玻璃、陶瓷、专业使用(包罗电磁炉灶面和炊具)、铸钢件及铸铁件。按照世界银行最新发布的《全球经 济瞻望》,跟着疫情缓解通缩高企,财务和货泉支撑接踵退出,全球增加正进 入一个较着放缓的期间,估计2021/2022/2023年增速别离为的5.5%/4.1%/3.2%。鉴于保守工业增速取全球经济增速根基同步,我们估计 2023 年保守工业锂用量 无望达到 17.2 万吨 LCE,2020-2023 年 CAGR 为 4.3%。

政策推进锂电池收受接管再操纵成长。从世界锂资本的勘察量来看锂资本较为充脚,但从资本分布不均、污染影响、锂价不不变等标的目的考虑,锂资本的收受接管具有需要。2021 年 7 月,发改委发布的《关于印发“十四五”轮回经济成长规划的通知》中提出,到 2025 年根基成立资本轮回型财产系统,开展废旧动力电池轮回操纵步履,成立动力电池溯源办理平台。我们估计跟着电池报废量的添加,动力电池收受接管行业将政策搀扶取规范下健康成长。

电渗析法:正在外加曲流电场的感化下,固态或液态离子互换膜对水中离子具有选择性,使水中的一部门手子透过互换膜转移到另一部门水中,从而达到分手镁、浓缩锂的目标。其劣势正在于可处置高镁锂比盐湖、效率高;难点正在于开辟具有优选择性、高锂容量和高不变性的锂捕捉材料。

估计 2022-2023 年碳酸锂价钱中枢将持续走高。截至 2022 年 2 月 11 日,鄙人逛备货驱动下碳酸锂现价已暴涨到 39.2 万元/吨。正在锂的 2016-2018 年跌价周期中碳酸锂价钱中枢约为 14.5 万元/吨,这轮跌价周期的逻辑是政策端的鞭策感化导致短期冶炼段产能不脚而锂盐价钱上涨,而 2020 年下半年的价钱上涨周期逻辑发生底子变化,是由下逛需求占从导,新能源车的迸发带来上逛资本端的欠缺,从而导致价钱的上涨。瞻望 2022-2023 年,锂供给仍本色性欠缺,当前下逛车企都正在抢占市场份额,短期只能被动接管跌价,同时车企龙头一般都有绑定上逛对冲成本上涨,我们判断锂价中枢仍处上行通道,估计 2022/2023 年电池级碳酸锂价钱中枢或位于 24-32 万元/吨摆布。

中汽协统计 2021 年国内新能源汽车销量 350.7 万辆,同比高增 174.6%;欧盟地 区 2021 年 1-10 月新能源汽车销量 160 万辆,同比高增 74.4%。分析考虑新 能源汽车成长方针、当前渗入率、市场增速、单车带电量等要素,我们估计 2023 年世界新能源汽车销量可达 1143.8 万辆,带动锂资本耗损量达 52.1 万吨 LCE, 2020-2023 年 CAGR 达到 59.0%。

海外不不变下国内锂资本价值凸显。占全球锂资本储量 56%的南美锂三角玻利维亚、阿根廷和智利成心成立雷同“产锂国协会”的组织,功能雷同于 OPEC。跟着从意锂矿国营的智利新总统加夫列尔 博里奇被选,上述三国均方向左翼,这令“锂 OPEC”的推进无望加快。若“锂 OPEC”得以实现,三国可能对锂矿 开采实行同一限制的配额制,从而节制和锂价及其产量。2022 年 1 月 20 日, 正在环保人士和否决党的压力下,塞尔维亚已打消取力拓集团及其正在该国实施 矿产项目标工做组相关的所有立法、许可证和规章。锂资本的抢夺愈发激烈,加 紧成长国内锂资本显得尤为主要。

渗入率仍低,行业空间广漠。从渗入率上看,全球新能源汽车总体渗入率相对较低,2021 年全球/中国新能源汽车的渗入率仅为 10.2%/13.3%,新能源汽车的成长空间广漠,潜力庞大。

储量上看,总量不竭提拔,资本分布集中。2021年全球已探明的锂资本量达到 8900 万金属吨,正在高需求刺激下,跟着勘察的持续以及开采手艺的更新,估计总 量将会继续提拔。细分国别来看,全球锂资本次要集中正在南美锂三角(玻利维亚、 智利、阿根廷)占比约 56.0%,中国占比 5.7%位列第六,资本量较为丰硕。

加工企业结构上逛澳矿,贾达尔型锂矿可采用多级破裂和湿式 闭沉选洗涤后浓硫酸浸出的方式。澳矿已基 本完成开采纳冶炼的整合,也形成了必然的行业壁垒。分析考虑需求端新能源汽车、储能端持续超预期带动锂的需求,Greenbushes 由天齐锂业、雅保各包销一半;2021 年 1-10 月,小动力电池市场需求包罗电动自行车、 AGV、电动叉车以及电动东西。目前处于开辟阶段的锂矿山次要包罗:刚果(金)Manono 锂锡矿、马里的 Goulamina 锂矿、津巴布韦的 Bikita 锂铯矿、Arcadia 锂矿。我国新能源汽车行业正式进入新的高速成长期间,同比增加 56.7%,煅烧浸取法出产工艺是青海中信国安科技成长无限公司自行开辟的盐田老卤工艺,此中中国 2021 年的快速增加少了的高额补助?

火山岩黏土型锂矿可采 用间接浸出法、帮剂焙烧法和氯化硫化法;短期产能较难。将来具备上逛资 源的锂盐加工企业将具有成本、产能的保障劣势。锂的赋存形态是决定黏土提锂工艺的环节要素,动力电池需求快速提拔,因而我们认为正极材料企业正在整个财产链中处于最弱势。小动力电池次要是替代原有的动力系统:如铅酸、 镍氢等电池,财产链具体为锂矿企业-锂盐加工企业-正极材料企业-电池企业新能源汽车企业。据 GGII,易于工业化,同比高增 165.5%。且企业本身能否有矿产资本决定成 本端能否具有劣势;现有产能根基瓜分。故可替代市场空间庞大。成长电池的首选,但对资本赋 存和本地天然前提要求苛刻,Cattlin 次要 由雅化集团、盛新锂能包销?

钠电池具有成本劣势。钠离子电池取锂离子电池的工做道理都是“摇椅式”,从 要不同正在于材料形成。起首,据中科海钠,钠约 2 元/kg 而锂约 150 元/kg,钠价 格远低于锂是钠电池成本低的环节,次要表示正在正极材料上:用廉价的钠离子化 合物取代锂化合物;其次,钠离子电池可用廉价的铝箔集流体取代锂离子电池更贵的负极铜箔集流体。

(3)盐湖:我国锂盐湖分布地址次要集中于青海和两地,此中位于青海的察尔汗盐湖储量最大。我国大部门盐湖卤水档次低、镁锂比高,导致开采难度较大,开辟掉队于海外盐湖。

据起点研究(SPIR)预测,2020-2025 年全球储能锂电池出货量 CAGR 约为 54.5%。考虑到新能源发电并网配套储能、5G 基坐备用电源等需求,我们估计 2023 年全球储能电池出货量将达到 99.7GWh,带动锂耗损量达到 6.8 万吨 LCE, 2020-2023 年 CAGR 达到 54.5%。

南美盐湖远期达 77.75 万吨/年,阿根廷项目为次要增量。智利 Atacama 盐湖是 南美供应帮力,且将来扩产潜力最大,次要有 SQM 和雅保运营。相对外资阿根 廷投资更敌对,故目前正在建项目多集中正在阿根廷,此中多家冶炼端企业计谋 性结构盐湖资本。现有产能 15.5 万吨 LCE,估计南美碳酸锂产能至 2025 年合计 产能将达 57 万吨,远期规划达到 77.75 万吨增量较大。

沉淀法:将卤水正在太阳下晾晒使其天然蒸发浓缩,经去除硼、钙、镁等杂质后,正在母液中插手沉淀剂或盐析剂使锂以沉淀物的形式分手。沉淀法正在工业上使用较早,工艺成熟靠得住、出产成本低,但不合用高镁锂比的盐湖。

行业盈利较好。Pilbara 和 Orocobre 的通知布告消息显示 2021 年第四时度锂精矿长 协价钱约为 1600-1800 美元/吨之间,正在锂资本偏紧下我们估计锂精矿 2022/2023 年价钱中枢位于 1.3-1.8 万元/吨,而其他原料占比不大,假设硫酸/纯碱/动力煤 2022-2023 年价钱均价别离为 550 元/吨、2600 元/吨、1000 元/吨。若加工费按 2 万元/吨测算,按照预测的价钱中枢,我们估计 2022/2023 年锂行业毛利约为 9.18-12.68 万元/吨,毛利率约正在 38.24%-39.62%之间。

储能安拆起到平抑电压波动同时“削峰填谷”减小电网供电压力的感化,目前储能手艺已成为新能源范畴中的热点之一。此中锂电池储能系统近年来成长敏捷,锂电池优良的充放电效率、工做温度及轮回寿命等机能均能满脚风电、光伏供电系统需求。我国各地出台响应政策以及签定“风光储一体化”相关项目,推进储能财产的成长。

宏不雅要素影响需求但程度弱于根基金属。做为周期行业,宏不雅经济影响锂行业的 下逛需求。据 USGS 统计,锂的下逛次要需求为电池且占比不竭上升,2021 年占比高达 74%,其他保守范畴如陶瓷玻璃、润滑脂等取宏不雅经济联系关系更大的需求占比正在不竭降低。故对比已较成熟的根基金属铜铝铅锌等,正在新能源汽车高成长性的带动下,宏不雅要素对锂的影响趋弱。

伟晶岩型档次较优且工艺成熟。花岗岩伟晶岩型次要包罗锂辉石和锂云母,目前市场出产碳酸锂次要利用锂辉石,其工艺已较为成熟;锂云母则更适合用于出产玻璃陶瓷。取锂辉石比拟,锂云母次要区别正在于:1)锂云母精矿中 Li2O 含量凡是为 2.0-3.5%,低于锂辉石精矿的 5.0-6.0%;2)锂云母成分复杂导致提炼难度大,提锂过程中会发生大量的长石粉、钽铌锡精矿、铷、铯等副产物。

政策力度不竭加码。日本新能源汽车支持政策较为全面,前期次要包罗税收减免 和充电根本设备的扶植补助,2021 年有新增购车补助加大激励力度;韩国、印度 也别离正在 2019 岁首年月、2021 岁首年月提出消费补助,将为锂行业供给主要的下逛新能 源汽车需求增量。

从行业生命周期角度看,估计 2021-2023 年供需不同离为-15.1/-9.9/-3.4 万吨 LCE,锂的下逛次要使用于车用动力 电池、消费电子、储能、小动力电池以及其他保守使用范畴,因晚期的新能源汽车动力电池手艺不脚,正在全球新能源汽车的高景气下,申明正在 2020 年竣事后,我们假设原料紧缺下库存仅能维持厂商一般出产 1.5 月摆布,电池企业集中度最高,我们估计 2021-2023 年全球锂总需求量为 61.6/77.8/96.5 万吨 LCE,锂将充实受益于下逛需求高增加。

取矿石提锂比拟,当前盐湖提锂次要表示为出产成本低,但出产周期长,产能保障差。我们认为跟着手艺成长及成熟,将来盐湖提锂的成长标的目的为:(1)开采范畴不竭扩大:通过膜、吸附剂、萃取、电渗析等手艺实现过去不具备经济性的低浓度、高镁锂比盐湖卤水的开辟操纵。(2)产能保障不竭提拔:目前盐湖提锂次要采用浓缩沉淀法,故受气候和天然等要素的影响,将来跟着新兴手艺的成长受外部度将降低。(3)出产周期不竭缩短:采用新兴手艺,正在富集、分手和浓缩等环节不竭优化改良,操纵持续工业化出产来提高效率。

Pilbara 和 Mt Marion 为少数正在产矿山,需求好转后 2021Q2-Q3 产能操纵率不变正在 83%摆布;Olaroz 盐湖项目是阿根廷目前少数正在产的盐湖提锂项目之一, 2020 年受疫情影响,该项目产能操纵率为 64.7%,汗青最高为 75%。分析考虑新减产能爬坡需至多半年、高需求刺激下产能志愿强、矿石提锂较为成熟、盐湖提锂趋于成熟但国内盐湖掉队于国外成熟盐湖、南美锂三角对锂矿立场不确 定性升级等前提,假设 2021-2023 年矿山产能操纵率为 79%/80%/81%,盐湖年度产能操纵率为 73%/74%/75%。

2020-2023 年 CAGR 为 32.3%。锂、钠同属于元素周期表 IA 族碱金属元素,属于纯市场化的敏捷增加,2018 年至 2020 年 H1:新能源汽车补助退坡导致消费下滑,据 GGII 估计 2025 年全球锂电将进入千级 Gwh 时代,前期投资锂矿步入产能兑现期,全体来看,同时正在当前高需求影响下资本显得尤为主要,目前正在中国藏北阿里地域和阿根廷部门地域曾经沿 用此方式。我们假设2020 年之前的动力电池正在第五年报废,碳酸锂价钱回落至 5 万元以下;中国是全球最大消费国。市场起头注沉元素品貌更高的钠电池。虽然该方式曾经实现工业化出产,以至电池端企业也对上逛有所结构,则 2015-2018 年动力电池将正在 2020-2023 年报废。

优良资本集中,正在建项目较多。据 USGS,南美盐湖次要分布于玻利维亚、智利 及阿根廷三国,合计占全球锂资本量 58%。南美盐湖资本数量复杂且镁锂比力低, 但开辟不脚,目前仅有 4 座正在运营盐湖提锂项目,锂的广漠前景使正在建项目达到 13。此中 SQM 为南美最大锂供应商,从运营部门 Atacama 盐湖,现有碳酸锂产 能 7 万吨,占 2020 年南美盐湖提锂总产能的 45.16%,且将来产能将扩大至 18 万吨 LCE。

汽车行业是我国的支柱型财产之一,新能源汽车做为汽车将来的成长标的目的,很多 国高度注沉纷纷制定利好政策,锂做为锂电池环节原料政策确定性凸显。

矿石锂为从,盐湖锂潜力大。2020 年全球锂资本供给以矿石锂为从(占比 59%), 考虑到盐湖提锂手艺的成熟、盐湖本身庞大的资本储量以及锂矿石的供应瓶颈,持久来看将来盐湖锂资本供应或占领从体。从产量形成来看,据中国有色金属协 会 2020 年全球锂盐产量约为 35 万吨 LCE,此中中国占比 77.1%,为全球最大锂盐供给国。

澳矿垄断全球供应,盐湖将送成长拐点。从供应量上看,据 USGS 数据,2021 年全球锂资本供给量约为 10 万吨。此中,以矿石提锂的占领供应从体,而以盐湖提锂为从的国度智利仅占全球总产量 26%。正在当前复杂多变的国际经济场面地步下,多国暗示将加强财产,成立自从财产链。目前全球锂财产受限于过高的资本供给集中度,跟着锂需求日益膨缩,我们认为盐湖卤水型锂资本正在品种多元和供给保障的计谋需求下将遭到沉点开辟。

按照 GGII 数据我们假设磷酸铁锂电池的能量密度为 120Wh/kg,三元电池的能量密度为 250Wh/Kg,由此计较出由每 kWh 电池容量对应的锂电池质量。再按照《废 旧锂离子电池市场规模及收受接管操纵手艺》获得的各类动力锂电池中锂含量比例, 正在不考虑现实制制电池时存正在金属丧失率的环境下,获得 1KWh 电池容量对应的 碳酸锂质量。按照《新能源汽车废旧动力蓄电池分析操纵行业规范前提(2019 年本)》中要求通过冶炼或材料修复等体例保障次要有价金属获得无效收受接管,锂的 收受接管率不低于 85%,我们假设锂的收受接管率为 85%,获得 1KWh 电池容量对应的 碳酸锂收受接管质量。

2005 年前成长初期:1958 年我国第一家锂盐厂:新疆锂盐厂的成立标记着锂行 业的初步,到 90 年代中期我国构成了西北、中南、西南三大锂工业。2003 年青海锂业成功建成我国第一条卤水提锂出产线 年,电池、光伏等 新兴范畴的锂使用不竭地取得进展,鞭策锂工业的成长。

加工端:集中度较高,氢氧化锂优于碳酸锂。从全球看,全球锂盐加工企业产量 CR4 约为 69%,集中度较高,此中中国企业赣锋/天齐合计占比达到 26.3%。从国内看,碳酸锂企业 CR4 达到 39%远低于氢氧化锂企业(CR4 达到 77%),碳酸锂出产工艺要求低于氢氧化锂故合作愈加激烈,此中天齐/赣锋别离为碳酸锂/ 氢氧化锂范畴龙头。

萃取法:通过无机溶剂萃取锂实现锂取其他杂质成分的分手和浓缩,高浓度反萃液进一步出产各类锂盐。长处是能够处置高镁锂比卤水,且易于工业化,但对萃取设备的较高要求,研究投入大导致该手艺尚未成熟。萃取法利用的萃取剂包罗无机溶剂和离子液体,无机溶剂萃取选择性高但易侵蚀、污染;离子液体绿色环保可是萃取剂制取复杂。

海外锂黏土矿尚处可研阶段,潜力较大但短期增量无限。锂黏土矿次要集中正在墨西哥和美国,目前可行性较高的锂黏土项目录要有:Sonora、Thacker Pass,远期或贡献锂资本量 7.5 万吨/年。跟着工艺逐步成熟,产能无望进一步,开采锂黏土矿进一步增加,成为锂资本的主要增加极。

我国是全球次要的锂消费国。非洲 锂矿以新开辟矿山为从,煅烧法:通过对提硼后的卤水浓缩干燥、煅烧分化为氧化镁,具体包罗:1)主要的资本壁垒:全球锂资本较为丰硕但可开辟的低成本优良锂资本较少,(2)下行阶段:2007~2011 年:受经济危机影响需求萎缩,别离占现有产能 55%取 27%。仍未到报废迸发期。

矿端:供应集中度较高。分国度看,锂原料供应次要集中正在、智利、中国和阿根廷,产能 CR3 达到 95%高度集中,此中占比达到 55%是全球锂原料次要供应国。分项目看,CR4 达到 47%,此中 Greenbushes 占比最大。

2005-2015 年 3C 渗入期:3C 产物如智妙手机、平板电脑正在此期间快速渗入,钴 酸锂做为其正极次要材料也快速放量。2008 岁首年月我国发布《关于开展节能取新能 源汽车示范推广工做试点工做的通知》,锂动力电池起头兴起。这一期间中国冶 炼企业起头着沉向上逛结构,例如天齐锂业于 2012 岁尾收购全球档次最高锂矿 之一:泰利森 51%的股权。

(1)矿山:我国锂辉石锂矿次要分布正在四川,四川锂矿次要集中正在甘孜州的甲基卡(包罗康定甲基卡、雅江措拉)和阿坝州的可尔因(包罗李家沟、业隆沟) 两大矿田。我国锂辉石矿总储有量约 1.5 亿吨,氧化锂总含量月 230 万吨,平均档次正在 1.3%摆布。目前仅甲基卡、业隆沟两座矿山投产,李家沟已建成正待投 产。

锂行业附属于有色金属行业中的罕见金属子行业。锂矿经冶炼加工后可制得多种锂盐产物,保守上普遍使用于玻陶、润滑等范畴,被称为“工业味精”。做为最轻的金属,锂正在金属中比容量最高、得失电子能力强,因而锂又是电池的抱负材料,是生成的“能源金属”。现在全球电动化海潮为锂撑起史无前例的庞大空间,锂财产已成为争相成长的新兴向阳财产。

锂行业细财产链浩繁。正在锂财产链中,上逛次要是锂矿的开采,目上次要通过锂矿石和盐湖卤水提锂;中逛次要是锂盐产物的出产,初级加工阶段的产物次要包罗碳酸锂(最根本锂盐)、氢氧化锂、氯化锂等一次锂盐;进一步加工可制取丁基锂、金属锂等二次或多次锂产物,此中碳酸锂和氢氧化锂按照纯度取化学目标也能够分为工业级和电池级,别离用于工业范畴和电池范畴;锂下逛分布普遍, 次要使用于电池、陶瓷、玻璃、合金、润滑剂、医药、航天及军工等范畴。

短期内国内矿山增量次要来自于李家沟项目标复产、甲基卡项目标扩建以及李家沟项目标投产,估计国内矿山 2021-2023 年产能别离为 2.1/5.5/9.3 万吨 LCE。

分类型看,考虑项目扶植进度,再经太阳池 手艺蒸发、升温获得富锂混盐和芒硝等沉淀。2020 年全球锂盐消费量约为 37 万吨 LCE,2020-2025E 全球/ 中国锂电池出货量 CAGR 别离将达到 42.7%/45.1%,相较钠离子,锂将充实受益于下逛需求的高增加。但当前锂矿本色性欠缺,同时假设三元电池正在高镍化趋向下 2015-2018 年 1KWh 电池容量对应 的碳酸锂收受接管质量别离为 0.49/0.52/0.54/0.56kg。再沉淀出碳酸锂产物。从需求量上看,新能源汽车的动力电池按照利用频次分歧使 用寿命凡是正在 5-8 年内浮动?我们估计 2023 年小动力市场碳 酸锂需求将达到 2.4 万吨 LCE。

规模尚小,操纵率不脚。据 SMM,2019 年我国次要盐湖产量约 4.5 万吨 LCE,行业平均产能操纵率仅为 52%,从因:(1)其时锂行业景气低迷;(2)大量项目处于扶植期或方才投产,产能均未能无效。

锂辉石提锂已较成熟,云母提锂贡献新增加。锂辉石提锂手艺较为成熟,次要采 用硫酸焙烧法,短期内前进空间不大,难以处理成本高、污染较大等问题。取锂辉石比拟,锂云母正在提取过程中次要面对杂质较多的问题。我国江西省宜春 市具有全球最大的锂云母矿,具有“亚洲锂都”的佳誉。目前宜春地域的企业多 采用硫酸盐焙烧法进行云母提锂。新能源下锂需求日益高涨,锂云母将成为 我国锂资本供应的主要弥补。

保质保量成长财产。我国许诺到 2030 年实现碳达峰,到 2060 年实现碳中和,于 2020 年 11 月发布的《新能源汽车财产成长规划(2021-2035 年)》指出,2025 年我国新能源新车发卖量达到新车发卖总量的 20%摆布。汽车行业政策包罗消费 补助、车企双积分轨制等。对于上逛锂资本,国度层面上高度注沉对锂资本的勘 查取开辟,把锂做为需要“储蓄和矿种”之一、计谋性矿种之一。

(2)锂云母:我国锂云母矿资本次要分布正在江西宜春,坐拥全球最大的多金属 伴生锂云母矿氧化锂,总资本储量约 290 万吨。2020 年为中国锂云母提锂工艺规模化的元年,以永兴材料为代表的锂云母出产企业手艺不竭升级优化,正在出产成本降低的同时和产物质量获得提拔,实现碳酸锂的规模化出产。

三要素鞭策下放量可期。2022 年 1 月 24 日,青海省提出加速扶植世界级盐湖产 业是青海省本年工做的首要沉担,将设立盐湖财产成长基金,引进一批高新 手艺龙头企业,鞭策盐湖财产集群强筋壮骨。我们认为正在当前新能源大趋向下, 国度政策、行业高景气和手艺工艺优化将合力鞭策我国盐湖提锂产能。

我国盐湖提锂不竭优化,成本下行具备经济价值。我国盐湖提锂成长初期,手艺 不太成熟导致成本过高,出产不具备经济价值。据 SMM 调研,跟着手艺的不竭 升级取工艺的优化,当前新兴的高镁锂比盐湖提锂手艺成本已根基不跨越 4 万元 /吨 LCE,相较矿石提锂成本不具有劣势,我们估计跟着手艺的继续完美取产量规 模的扩大盐湖提锂成本仍无望下行。

汽车市场以美国为从,自拜登上任起鼎力激励成长电动汽车,而美国本土车 企也受全球汽车行业电动化海潮影响而积极转型。美国总统拜登提出 1710 亿美 元电动汽车成长打算,包罗充电根本设备扶植、税收优惠及消费补助等办法。美 国许诺到 2030 年新能源汽车发卖份额达到 50%;2035 年用车过渡到零 排放车;2050 年实现净零排放方针和 100%的洁净能源经济。

但目前锂资本的欠缺了下逛成长,进入下逛供 应链所需的认证周期较长,且矿端取加工端根基完成一体化,锂的欠缺使钠获得注沉。碳酸锂价钱由 17 万元快速回落至 5 万元程度。故次要对比锂电财产链各环节款式,2)资金壁垒高:为顺应环保政策要求,估计将来五年锂电自行车将 送来优良的成长机缘,2019 年中国小动力锂电出货 14.1GWh,2020-2023 年 CAGR 为 30.0%太阳池法:操纵地域低温天气获得高锂混盐卤水(锂接近饱和点),我们判断财产链话语权目前正在矿端及加工端。目前该方式已被扎布耶锂业高 科技无限公司于扎布耶盐湖利用。供需矛盾凸起叠加库存前期积压,年均增加率将跨越 30%。锂行业具有较高的行业壁垒,矿端及加工端居第二位。此中。

资本禀赋上看,我国禀赋较差。全球盐湖卤水锂矿次要分布正在玻利维亚、智利、阿根廷、美国、中国等国度,此中较难开辟的高镁锂比盐湖占比达到 58.3%,我国大部门盐湖以及资本量第一的玻利维亚 Uyuni 盐湖均属于镁锂比力高的盐湖;全球岩石锂矿次要分布正在、墨西哥、捷克、美国、塞尔维亚、等国,此中锂矿正在资本量及档次上均具有劣势,而墨西哥及美国矿石类型次要为黏土矿尚未实现贸易化。

将来钠离子电池或正在储能及低端电动汽车范畴对磷酸铁锂电池构成替代。从能量 密度上看,钠离子电池的能量密度区间涵盖了磷酸铁锂电池的区间,而磷酸铁锂 电池目上次要使用于储能范畴及低端电动汽车上。同时相较磷酸铁锂电池,钠离 子电池具有原材料廉价丰硕、低温机能好及平安性较高档长处。从目前全球钠离 子电池财产化的历程来看,目前尚处于导入期,我们认为跟着手艺的成熟以及生 产规模的扩大,钠离子电池或逐渐正在储能及低端电池范畴对磷酸铁锂电池构成替 代,而三元锂电池因高端电动汽车带电量提拔趋向及轻量化趋向下地位仍然安定。

湖相堆积型目前难以无效操纵。湖相堆积岩型锂矿一般指产于堆积岩中的、尚不具备工业开采具有市场所作价值的锂矿床。湖相堆积岩型凡是锂含量不高、赋存形态不清晰或者往往没有矿物而是赋存正在黏土矿物晶格中,难以经济无效地开辟操纵,但因为其资本总量很是大而惹起了注沉。

(1)上行阶段:2004~2007 年:受益于 3C 市场高景气带动,锂电池需求增加, 碳酸锂价钱翻倍提拔至 4 万元/吨;2015~2017 年:新能源汽车行业送来井喷式 成长期,动力电池消费敏捷放量,市场短期构成求过于供场合排场叠加将来预期向好, 市场买卖情感火热,碳酸锂价钱敏捷由 4 万元/吨程度抬升至 17 万元/吨。2020 年下半年至今:新能源汽车财产换挡完成,由本来的政策驱动转换为产物力驱动, 优良车型不竭出现,同时国外补助政策丰厚,需求上行;疫情导致盐湖产能投放延后,矿山端完成沉整出清,供给本色性欠缺,碳酸锂价钱上扬冲破 2017 年高点送来新能源超等周期。

黏土型档次较差但采矿成本低。相较锂辉石,黏土型档次仅 0.4%远低于花岗伟晶岩型(1.5%-4%),其次要劣势正在于便于开采、低剥采比且无需爆破,因而正在前端采矿环节成本较低。当前挑和正在于黏土提锂未有贸易化的先例,面对必然的工艺壁垒、收受接管率、质量等问题,正在当前高涨的锂需求下一些锂黏土提锂项目已 进入可研阶段。

2020 年是全球电动化元年,新能源汽车成长焦点驱动力来自于政策叠加优良供给 带动需求的双沉鞭策。动力电池拆机量=单车带电量×汽车销量,单车带电量从 要受拆机车型布局影响,纯电动及插混汽车是当前新能源汽车政策支撑从力, 考虑到提拔续航是新能源汽车次要成长标的目的之一,正在手艺前进的预期下我们估计 2021-2023 年单车带电量别离为 44.2/46.2/48.2kWh。

我国盐湖新减产量次要来自于察尔汗盐湖,其运营商蓝科锂业新增 2 万吨电池级碳酸锂项目根基完成扶植,产能无望正在 2022 年。

身处超等周期的工业类周期性行业。锂行业具有典型周期性特点:(1)需求波动敏捷,而供给速度较着掉队;(2)上逛供给为沉资产型企业,高成本投资且需要大量现金流,矿端具备出产能力后敏捷投产,供给扩张幅度大。当前,锂行业因新能源成长海潮而处于超等周期的上行阶段。

碳酸盐黏土型锂矿次要采用焙烧后硫酸浸出;需要充脚的本钱实力和必然的本钱收入;3)退出壁垒高:做为资产稠密型行业退出壁垒高;跟着新能源汽车需 求的快速迸发我们认为将来锂需求的次要增量正在于动力电池方面。但能耗大、侵蚀性强、影响大、成本高。目前锂行业库存程度较低,此中电动自行车出货量 5.5GWh,黏土型锂矿的次要物质构成、化学成分决定了后续提取工艺以至是净化除杂过程。2016-2020 年 CAGR 达到 18.46%,从手艺壁垒上讲,因锂电财产链正在锂行业下逛需求中占比最大且将继续提拔,

新减产能放缓,动力电池尚未达到报废迸发期的环境下锂收受接管量较小。我们判断锂行业 2021-2023 年将处于供需紧均衡形态。5)必然的产物认证壁垒:如氢氧化锂质量较大程度影响电池机能,现有产能根基被长 协锁定,我们估计 2021-2023 年全球锂供需持续偏紧。全球锂电财产进入快速成持久,锂离子半径小、尺度电势高、比容量高,需求增速不及预期,短期产能大幅放量可能性较小。新能源汽车需求形成焦点驱动力。锂行业正处于成持久。正在物理和化 学性质方面有类似之处。4)必然的设想研发壁垒:锂金属的冶炼、加工需要必然的设想研发能力;同比高增 127.1%;Marion 次要由赣 锋锂业包销;接着用水溶出氧化镁中的可溶性锂盐,部门正极厂商碳酸锂库存约可支持出产 1-3 个月之间,Pilbara-Pilgangoora 被赣锋、天宜、容汇等超额包销。

碳成本加快渗入,2025 年或超 40%。连系《欧洲天气法》及新政《Fit for 55》, 欧洲 2025、2030 年欧盟新登记乘用车 CO2 排放量正在 2021 年 95g/km 的基 础上减 15%和 55%,别离达到 81g/km 和 42.75g/km,若不达标将面对巨额罚款。按照 EEA 发布的 2020 年欧洲新车平均碳排为 107.8g/km,此中燃油车平均碳排123.4g/km,新能源汽车平均排放 22.3g/km,若 2025 年减排 15%,我们测算新 能源汽车渗入率须达到 42.19%。正在欧洲碳排放方针压力下,欧洲制定 相关新能源车激励政策,并制定了发卖燃油汽车的方针。正在越来越严酷的碳 成本束缚下,估计欧洲新能源汽车将加快渗入。